每次減半后比特幣價(jià)格表現(xiàn)如何？
每次減半后，比特幣價(jià)格在一年內(nèi)平均上漲3230%。然而，考慮到比特幣在早期的新穎性，缺乏市場(chǎng)成熟度，以及收益遞減的情況，這是一種誤導(dǎo)。
在進(jìn)一步研究減半的收益遞減之前，比特幣價(jià)格在前三次減半中究竟是如何表現(xiàn)的？
當(dāng)比特幣主網(wǎng)于2009年1月3日上線時(shí)，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)是豐厚的50 BTC。
第一次減半：2012年11月28日，從50 BTC降至25 BTC。在12個(gè)月內(nèi)(截至2013年11月28日)，BTC的價(jià)格從大約12美元上漲到1075美元，導(dǎo)致估值上漲8,858%。到2022年1月，比特幣的通脹率從25.75%上升到12%。
第二次減半：2016年7月9日，從25 BTC降至12.5 BTC。在12個(gè)月內(nèi)(截至2017年7月9日)，比特幣價(jià)格從約650美元上漲至2,560美元，導(dǎo)致估值上漲294%。到2016年8月，比特幣的通脹率從8.7%上升到4.1%。
第三次減半：2020年5月11日，從12.5 BTC降至6.25 BTC。在12個(gè)月內(nèi)(截至2021年5月11日)，BTC的價(jià)格從約8,727美元上漲至55,847美元，導(dǎo)致估值上漲了540%。到2020年6月，比特幣的通脹率從3.7%升至1.8%。
從這種模式來看，很明顯，比特幣減半往往會(huì)帶來遞減的回報(bào)。
盡管第三次減半后的漲幅大于第二次減半后的漲幅，但美聯(lián)儲(chǔ)貨幣供應(yīng)的增加給這一點(diǎn)蒙上了陰影。通過增加M2貨幣供應(yīng)量，美聯(lián)儲(chǔ)有效地重新定價(jià)了比特幣。
這一點(diǎn)在美聯(lián)儲(chǔ)于2022年3月開始通過新一輪加息周期抑制資產(chǎn)價(jià)格、扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)后變得明顯。
比特幣市值減半前后
在2012年11月28日比特幣首次減半的前一周，比特幣的市值僅為1.233億美元。減半后的一天，上升至1.303億美元。在三個(gè)月內(nèi)，到2013年2月底，比特幣的市值達(dá)到了3.352億美元。僅僅一個(gè)月后，比特幣就以9.474億美元的市值接近10億美元的里程碑。
2016年7月9日的第二次減半則是另一番景象。由于預(yù)期會(huì)減半，比特幣的市值在一個(gè)月前升至119億美元的年度高點(diǎn)。一周前，比特幣的市值為102億美元。三個(gè)月后，市值實(shí)際上跌至96億美元。在市場(chǎng)調(diào)整之后，直到2017年1月，比特幣才達(dá)到164億美元的歷史新高。
最后，比特幣在2020年5月的第三次減半始于1825億美元。在三個(gè)月內(nèi)，比特幣的市值增加到2173億美元。
圖表顯示，市場(chǎng)事件和成熟度比減半發(fā)揮更大的作用，盡管它們是跳躍點(diǎn)。2016年8月，Bitfinex遭到黑客攻擊，抵消了3個(gè)月的漲幅。然而，這只是延遲到2017年1月新的ATH市值。
為什么比特幣減半很重要？
實(shí)際上，比特幣減半是一種抑制通脹的機(jī)制。與法定貨幣不同的是，根據(jù)央行的行動(dòng)，法定貨幣的通貨膨脹率是不可預(yù)測(cè)的，比特幣的通貨膨脹率是可預(yù)測(cè)的，不可改變的，并且每次減半都會(huì)下降。
在每四年一次的減半事件中，礦工保護(hù)和處理比特幣交易的獎(jiǎng)勵(lì)會(huì)減半。隨著新比特幣的供應(yīng)流入減少，現(xiàn)有比特幣的價(jià)格變得更具吸引力。
比特幣減半收益遞減
由于比特幣的供應(yīng)量是有限的，大約為2100萬比特幣，所以比特幣的新流入會(huì)放緩。隨著越來越多的比特幣進(jìn)入流通供應(yīng)，市場(chǎng)變得更加飽和，比特幣的定價(jià)也更加有效。
目前，比特幣的93.3%已經(jīng)被開采出來，即2100萬比特幣中的1960萬比特幣，通貨膨脹率約為1.74%。
這意味著，如果需求超過目前1.74%的通脹率，比特幣價(jià)格將會(huì)上漲。反過來，在2024年4月20日左右，比特幣的第四次減半需求只需要超過不到1%的通貨膨脹率。
減半后的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)
比特幣減半只是比特幣減半后價(jià)格預(yù)測(cè)的基線。鑒于比特幣的通貨膨脹率將在第四次減半后降至1%以下，需求將更容易超過它。
然而，這一需求是否會(huì)實(shí)現(xiàn)，有多種因素：
? 拋售的壓力
? 比特幣的感知
? 全球市場(chǎng)流動(dòng)性
? 加密貨幣監(jiān)管
? 宏觀經(jīng)濟(jì)條件
? 加密市場(chǎng)事件
在2020年至2024年期間，所有這些因素都在第三次減半之后發(fā)揮了作用。有些比其他多。舉個(gè)例子，當(dāng)埃隆·馬斯克（Elon Musk）在推特上說“你現(xiàn)在可以用比特幣買一輛特斯拉”時(shí)，比特幣在一個(gè)月后達(dá)到了接近6.5萬美元的價(jià)格。
同樣，當(dāng)馬斯克把比特幣描繪成不夠環(huán)保的時(shí)候，比特幣的價(jià)格暴跌了。此外，2022 年全年多個(gè)中心化加密貨幣交易所的崩潰只會(huì)放大市場(chǎng)流動(dòng)性收緊以及美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期。
監(jiān)管不確定性、利率上升、加密貨幣崩潰和通貨膨脹之間的動(dòng)態(tài)，引發(fā)了比特幣的資本外流。隨著這些FUD供應(yīng)最終耗盡，比特幣在美國地區(qū)銀行業(yè)危機(jī)后再次上漲。
在沒有這些包袱的情況下，比特幣的市場(chǎng)比以往任何時(shí)候都更加成熟。我們可以用比特幣的市值來表示這種成熟度。
比特幣減半前后的拋售壓力
在2024年4月比特幣第四次減半之前，比特幣年初表現(xiàn)強(qiáng)勁。此后，比特幣突破了2021年創(chuàng)下的69,044.77美元的歷史新高，創(chuàng)下了73,737.94美元的新高。
這是由于對(duì)加密資產(chǎn)的樂觀情緒激增。其中，成功推出已獲批準(zhǔn)的比特幣ETF尤為突出。這一里程碑有助于將比特幣的合法性提升到一個(gè)新的高度，為市場(chǎng)的積極情緒做出貢獻(xiàn)。
散戶和機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在都可以通過股票參與比特幣價(jià)格敞口，而無需直接托管比特幣。截至3月25日，9個(gè)獲批的比特幣ETF已累計(jì)超過473.6萬比特幣，而Grayscale的比特幣流出量為269.4萬。美國的現(xiàn)貨比特幣ETF總共持有823.9萬比特幣，占比特幣開采總量的4.2%。
雖然比特幣ETF自成立以來一直有資金流入，但由于費(fèi)用缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，它們能否跟上Grayscale的拋售壓力尚不確定。最重要的是，隨著哈希率和難度的增加，比特幣礦工可能會(huì)獲利了結(jié)，因?yàn)轭A(yù)計(jì)挖礦成本會(huì)增加。
雖然分析師預(yù)測(cè)比特幣價(jià)格在減半后會(huì)出現(xiàn)看漲的結(jié)果，但這種預(yù)測(cè)可能會(huì)被挫敗或推遲，因?yàn)榱硪粋€(gè)拋售壓力來自Mt. Gox價(jià)值20萬BTC（約合139億美元）的分配計(jì)劃，以償還債權(quán)人。
在這些不利因素之前，比特幣價(jià)格將遇到兩個(gè)炒作事件：
? 第四次減半將于2024年4月實(shí)現(xiàn)
? 美聯(lián)儲(chǔ)首次降息，預(yù)計(jì)在2024年5月或6月
總的來說，比特幣的市場(chǎng)定位從未像現(xiàn)在這樣穩(wěn)固。比特幣ETF將帶來新一代投資者和新的營銷攻勢(shì)。與此同時(shí)，在以債務(wù)為基礎(chǔ)的貨幣制度下，法定貨幣將繼續(xù)瘋狂貶值。
這使得比特幣對(duì)投資者來說是一個(gè)獨(dú)特的選擇，因?yàn)樗墓?yīng)是預(yù)先確定的，與需求無關(guān)。隨著比特幣通脹低于1%，需求門檻的降低可能會(huì)超過未來的拋售壓力。
比特幣減半歷史
過去比特幣減半的歷史，以及每個(gè)區(qū)塊的獎(jiǎng)勵(lì)，以及每次減半結(jié)束時(shí)開采的比特幣供應(yīng)量。
參考信息
該研究考察了比特幣每次減半后的價(jià)格歷史，以及哪些因素在比特幣價(jià)格變動(dòng)中發(fā)揮了作用。并分析了比特幣價(jià)格減半后的影響因素。截至2024年3月25日，比特幣價(jià)格和市值數(shù)據(jù)來自CoinGecko，而流通供應(yīng)數(shù)據(jù)來自Blockchain.com。
本研究僅用于說明和信息目的，而不是財(cái)務(wù)建議。始終做好自己的研究，并在將資金投入任何加密貨幣或金融資產(chǎn)時(shí)要小心。
本文由Shane Neagle (@_shaneneagle)共同撰寫。
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